1、回顾：下游需求波动致锂盐价格大起大落

2022 年 11 月，在下游补库需求持续高涨及贸易商积极炒作的情绪烘托下，电池级碳酸锂价格一度创下近 60 万元/吨的历史高位。自11 月下旬起，随着正极厂备库节奏放缓和贸易商抛货，锂盐价格逐步回落。2023Q1 新能源全产业链面临较大压力：电车补贴政策取消导致新能源汽车销售不畅，与此同时中游正极材料厂主动压缩原料库存、维持刚需采购，最终导致上游锂盐厂库存急剧增加，锂盐价格坍塌式下跌。2023 年 2 月，宁德时代推出“锂矿让利”计划，市场对于2023年锂盐价格心理预期下滑，产业加速去库存导致锂价进一步下跌。其后3 月上旬，国 6B 燃油车年内禁售消息逐步发酵，众多燃油车开启降价促销热潮，挤压部分新能源车销量份额，锂盐价格逐步跌破澳洲进口矿成本支撑位。进入4 月下旬后，随着电池厂排产数据的环比改善和正极材料厂逐步开启补库节奏，锂盐价格大幅反弹。进入 5 月下旬后，正极材料厂规模补库基本完成，锂盐价格持续上涨动能不足，进入市场情绪主导下的窄幅波动阶段。

回顾 2023 年上半年以来锂盐价格的大幅波动，可以发现：锂盐供给量的释放与真实需求的崩塌是导致锂盐价格大幅下滑的主导因素。一方面，2023 年1-5月，中国碳酸锂产量累计达 15.36 万吨，同比大幅增长 28%。锂盐产量增量主要依托澳洲 Greenbushes 等现有锂辉石矿山的扩产和 wodgina 等原有关停矿山的复产，绿地项目投产较少。另一方面，在供给端锂盐产量不断释放的同时，由于下游开工率持续偏低，碳酸锂真实需求量显著下滑。根据 SMM数据，2023 年1-4月，电池级碳酸锂真实需求量为 11.84 万吨，同比下滑 6%。锂盐产量增加与真实需求的回落集中体现为库存环节出现累库现象，且库存主要集中在上游锂盐厂。SMM数据显示，2023 年 4 月锂盐厂库存碳酸锂库存约为 6.46 万吨（约相当于满产情况下1-2 个月产量），同比增长 1143%；下游正极材料厂库存约9182 吨（约相当于1-2周生产用量），同比下滑约 63%。进入 5 月份后，随着下游正极材料企业补库节奏的开启，上游企业锂盐库存水平逐步降低，但锂盐价格反弹至30 万元/吨左右高位后，下游企业畏高情绪渐浓，补库节奏放缓，锂盐交易量下滑。当前来看短期内锂盐价格波动方向主要取决于市场交易各方的情绪博弈，中期来看锂盐价格走势将主要取决于供需格局的变动。整体回顾，2023 年上半年在真实需求明显回落的背景下，碳酸锂价格中枢下滑，锂盐企业销售受阻，出现累库，预计2023H1多数锂盐企业业绩承压。

(相关资料图)

小结：上半年需求波动致价格震荡，下半年价格走势看供需演变。回顾上半年碳酸锂价格走势我们可以发现：1 月-4 月中旬锂盐下游需求冷却致锂价大幅回落，4月下旬起，受下游开启补库节奏影响，锂盐价格逐步反弹至30 万元/吨左右高位。虽然短期锂盐价格仍受市场情绪扰动，但中期来看，产出缺口仍然是决定后期价格走势的关键。因此，接下来我们将对下半年乃至未来数年内全球锂资源供需状况进行梳理，旨在为分析未来锂价走势提供借鉴。

2、供需对接：锂盐供需仍逐步趋向宽松

2.1、锂资源产能增量预计在 23H2 集中释放

从供给端来看，2023 年上半年锂盐产量增量主要依靠2022 年内释放的锂矿扩建产能与复产产能的释放，纯粹绿地项目贡献较少。23H1 规划投产产能中，部分产能出现不同程度延期。预计于23H1 建成投产的锂资源开发项目中，部分项目出现延期投产现象：由于受到劳工短缺和设备供应延迟等因素影响，赣锋锂业和 Mineral Resource 合资运营的澳洲Mt Marion扩产项目（精矿产能从 60 万吨/年扩产至 90 万吨/年）预计推迟至2023 年7 月份建成；宁德时代枧下窝矿受尾矿审批等因素影响，一期 1000 万吨/年原矿产能（折合约6万吨 LCE/年）原计划于 2023 年 1 月建成，4 月投料试生产，现预计主体工程6月底建成，9-10 月份进行试生产。

中国和非洲锂矿总体开发进展顺利。其中，华友钴业Arcadia 项目（设计采选产能 450 万吨/年，折合约 5 万吨 LCE/年）已经于 2023 年3 月投料试生产，4月21日首次发运 1500 吨锂精矿回国。盛新锂能萨比星矿项目（设计产能20 万吨精矿/ 年，折合约 2-3 万吨 LCE/年）于 2023 年 5 月进入试生产状态，预计首批锂精矿将于 23H2 运回国内。紫金矿业湘源多金属矿一期 30 万吨/年采选项目已经建成投产，并于 2023 年 6 月进行首批 1500 吨 2.0%品位锂云母精矿拍卖。金圆股份捌仟错盐湖 1 万吨 LCE/年产能规划中，2000 吨产能已经建成，第一个4000 吨产能基建设施已经完成，目前正在进行设备调试与安装，预计于2023 年6 月底试生产。赣锋锂业 Cauchari-Olaroz 盐湖于 2023 年 6 月产出首批碳酸锂。总体回顾来看，23H1 规划投产项目中，中国和非洲等地项目进展相对顺利，23H1投产的新增产能合计产能约 14.5 万吨 LCE/年，澳洲锂矿开发项目受到劳工短缺等因素影响，出现推迟，延期投产产能合计约 7.6 万吨LCE/年。

23H2 规划投产的锂资源开发项目整体规模较大。当前时点来看，原定于23H2投产的项目目前来看整体进展顺利，有望如期投产。新增锂资源产能项目主要集中在非洲地区和中国境内。其中，中矿资源开发的 Bikita 矿山120 万吨扩建至200万吨/年透锂长石精矿项目和 200 万吨锂辉石精矿项目（产能折合约6 万吨LCE/ 年）预计于 2023 年 7 月建成投产（公司规划预计于6 月30 日建成，谨慎考虑，计入下半年 7 月建成投产）；雅化集团卡玛蒂维一期项目预计于9 月建成投产，年内可以贡献部分产量；紫金矿业“两湖一矿”规划中的拉果错盐湖和3Q盐湖预计 23 年底分别建成 2 万吨 LCE/年产能；此外，新疆有色集团的大红柳滩300万吨锂矿采选项目和金圆股份捌仟错项目最后 4000 吨产能有望分别在10 月和11月落地。上述项目合计产能超过 17 万吨 LCE/年，叠加23H1 7.6 万吨延期投产产能，23H2 有超过 24 万吨 LCE/年锂资源新增产能将迎来集中释放。

2.2、2023 年锂盐供应增量主要来自南美盐湖和非洲锂矿

2023 年内全球锂盐产能落地规模较大，产量释放受价格与环评限制。2022年内，随着永兴材料二期项目和青海中信国安 2 万吨扩产项目等一系列锂资源开发计划的陆续落地，全球锂盐产能规模逐步扩大。考虑到2022 年内投产的锂资源产能在2023 年进行爬产甚至达到满产状态，同时 2023 年内新落地的锂资源项目也有望贡献部分产量，因此 2023 年内全球锂资源有效产能规模较大。但在2023年上半年，江西地区云母开发受环保调查等因素影响，多数企业开工率偏低。海外锂盐及精矿价格与国内存在较大价差，国内进口增速放缓，澳洲锂精矿出口受限，因此小幅下调澳矿产量预期。综合上述分析，我们预计2023 年全球锂资源有效产能约为 98.88 万吨 LCE，同比增长 36.13%（25.51 万吨LCE），有效产能增量部分主要由南美盐湖（7.30 万吨 LCE）和非洲等其他非主流产区（6.65 万吨LCE）贡献。中期维度来看，随着南美盐湖和非洲锂矿产能的不断释放，全球锂资源供给持续快速增长，预计 2024 年全球锂资源有效产能为 135.91 万吨，2025 年全球锂资源产有效产能预计为 173.66 万吨。

2.3、预计 2023 年全球锂资源需求增长21.43%

电池行业需求占比逐步提高。根据 USGS 数据，在全球锂资源需求结构中，电池行业需求占比不断提高：2017 年，电池行业需求占比为46%；2022 年，电池行业需求占比进一步提高至 80%，随着电池行业需求占比的提高，锂资源下游需求结构进一步优化。根据兴证电新团队与我们的预测：2023 年全球动力电池、储能电池和消费电池装机量分别为 705.19GWh、92.98GWh 和120.13GWh，合计对应碳酸锂需求量为 61.42 万吨 LCE，假设库存需求为 2 个月用量，我们保守预测电池行业在锂资源需求结构中占比为 79%，则 2023 年全球锂资源需求量为90.70万吨LCE，同比增长 21.43%。

需求的预测是一个不断动态调整的过程。考虑到当前锂盐下游主要应用为电池行业，因此追踪和预测锂盐行业需求，可以以电池行业为核心从三个维度展开：直观的下游需求数据为下游正极材料产量，中期需求可以观测月度电池行业排产，终端需求维度可以追踪新能源汽车销量及储能出货量规模。

新能源汽车&储能：从 2023 年前五月数据来看，受油车补贴促销和新能源汽车补贴取消等因素影响，新能源汽车销售小幅弱于预期，金九银十到年底为汽车销售旺季，叠加新能源汽车优惠补贴政策的出台，后续新能源汽车销售预计持续改善。每年四季度为储能装机高峰期，因此，预计后续储能装机量也将持续增加。

动力电池：2023 年前 4 月受到行业库存水平偏高和原材料价格波动等因素影响，动力产销量增速相对低迷，5 月受终端需求复苏预期影响，动力电池产量大幅增加 56%。动力电池产量主要受终端需求预期影响，考虑到三季度末即进入新能源汽车销售旺季，动力电池行业提前备库，有望带动排产数据持续修复。

正极材料：2023 年以来受原材料价格大幅波动、行业库存偏高和下游需求偏冷等因素影响，正极材料产销量持续低迷。5 月起随着电池排产等下游需求数据的持续改善，正极材料产销量显著增加。考虑到后续锂盐供给将逐步释放，正极材料产销更多受终端需求影响。三季度末即进入终端需求旺季，动力电池行业提前备库，正极材料产销量有望持续改善。

2.4、预计 2023 年全球锂资源供给小幅过剩

年度供需：2023 年行业供需格局逆转，锂价有震荡下滑风险。根据我们测算：预计 2023-2025 年全球锂盐有效产能分别为 98.88、135.91 和173.66 万吨LCE，2023-2025 年全球锂盐需求量为 90.70、123.80 和 166.53 万吨LCE，2023年全球锂资源预计过剩 8.18 万吨，碳酸锂价格有望从 30 万元/吨左右的高位震荡下滑，2024 年和 2025 年锂盐供给维持过剩局面，但 2025 年过剩幅度有望收窄。需要注意的是，澳洲锂矿高位挺价和江西锂云母开发的政策风险可能会对供需平衡造成一定的干扰，出现短期供需格局的改善甚至逆转，且供需平衡是一个动态变化过程，较长时间维度的供需预测可能与实际情况存在一定偏差。

从供需结合角度衡量锂价波动，我们预计 2023 年内锂盐供给逐步宽松，锂盐价格在目前 30 万元/吨左右高位的基础上有下滑风险。上半年下游需求不振，碳酸锂价格曾一度从 50 万元/吨左右跌落至接近 17 万元/吨低位。因此在锂资源供需格局恶化，锂盐价格面临下滑风险的背景下，分析锂盐边际成本在一定程度上可以为探寻锂盐价格的底部位置提供借鉴和参考。

3、刻画行业边际成本曲线：寻找锂矿成本支撑位

3.1、锂资源主产区：西澳矿山和南美盐湖

根据我们测算，2022 年全球锂资源供给格局中，西澳锂辉石矿石和南美盐湖是最主要的供给来源，分别占据 41%和 32%的市场份额。其他锂资源产区中，中国江西锂云母和青藏地区盐湖分别贡献 10%和 11%产量，上述产区合计贡献94%的锂资源产量。根据业内各公司公布的锂资源开发规划，我们预计2023 年内全球锂资源主要产量仍来自上述地区（非洲地区贡献部分产能增量，但2023 年内其市占率仍较低）。因此，下面全球锂资源成本讨论与分析主要找针对上述区域展开。

根据我们的测算，2022 年全球主要锂资源产能（107 万吨LCE）生产成本（营业成本）可控制在 8 万元/吨以内（包含 8 万元），完全成本可维持在11 万元/吨左右（假设吨完全成本较吨营业成本高 1-3 万元）。

3.2、南美盐湖和国内盐湖锂盐成本处于行业底部位置

南美盐湖和中国盐湖处于行业成本曲线底部位置，其中，南美Atacama 盐湖（ALB和 SQM 分别开发）凭借锂离子含量高，镁锂比低等优势，生产成本处于行业底部位置，根据 ALB2022 年年报披露，Atacama 盐湖碳酸锂生产成本约4155美元/ 吨，按照美元兑人民币汇率 1：7 计算（汇率折算比例下同），其生产成本约2.91万元/吨，假设其他费用在 1 万元/吨，则其完全成本约3.91 万元/吨。南美其他盐湖中，Hombre Muerto 目前生产成本约 4700 美元/吨，折合生产成本约3.29万元/ 吨，完全成本约 4.29 万元/吨。北美 Silver peak 盐湖生产成本约6200 美元/吨，折合生产成本约 4.34 万元/吨，完全成本约 5.34 万元/吨。上述南美盐湖（包括Silverpeak）综合成本可控制在 6 万元/吨以内，目前产能合计约26.39 万吨LCE/年，约占统计样本的 24.69%。

国内盐湖开发成本也相对较低，根据公司公告，盐湖股份2022 年碳酸锂生产成本约 3.05 万元/吨，藏格矿业 2022 年碳酸锂生产成本约3.15 万元/吨，假设国内盐湖吨碳酸锂其他费用约 2 万元/吨，则盐湖股份和藏格矿业碳酸锂完全成本分别为5.05 万元/吨和 5.15 万元/吨。青海中信国安和恒信融等其他盐湖产能生产尚无公开数据，谨慎预测其生产成本为 3.5 万元/吨，完全成本为5.5 万元/吨。上述国内盐湖产能合计约 13 万吨/年，约占统计样本的 12.16%。

3.3、现阶段澳洲锂资源开发成本整体略高于盐湖提锂

澳洲锂辉石矿整体品味较高，生产成本较低。但其完全成本包含特许使用权费用（以售价的 5%计入），由于碳酸锂价格仍处于较高位置，因此特许使用权费用占据澳洲锂精矿综合成本中重要一部分。目前，泰利森经营的Greenbushes 矿是澳洲品位最高，开发条件最为便利的锂矿，整体成本处于硬岩锂矿行业底部区间，根据 IGO2023Q3（澳洲财年，相当于国内 2023Q1）季报数据，泰利森锂精矿成本约 462 美元/吨（季报口径为 690 澳元/吨，假设澳元兑美元汇率为0.67），其中特许使用权费用为 267 美元/吨。假设泰利森锂精矿品位为6%，碳酸锂冶炼费用为 2.5 万元/吨，则碳酸锂吨成本约 4.9 万元/吨。澳洲在产锂矿中，Wodgina 和Cattlin成本相对偏高，其精矿成本分别为 1033 美元/吨和1022 美元/吨，折合碳酸锂吨成本分别为 8.3 万元和 8.8 万元。目前，澳洲锂精矿产能约43.41 万吨LCE，约占统计样本的 40.62%。

3.4、国内云母提锂成本处于行业边际位置

除南美盐湖、西澳矿山和国内盐湖外，国内江西地区的锂云母矿也是目前全球锂资源供给版图中的重要组成部分。江西云母受限于氧化锂品位较低等原因，整体开发成本较高。永兴材料利用化山瓷石矿生产碳酸锂，吨生产成本约7 万元，吨完全成本可控制在 8 万元以内，综合生产成本处于云母提锂行业底部位置。统计样本范围内其他锂云母矿制备碳酸锂成本也可控制在12 万元/吨以内（统计样本仅涵盖了江西地区公开披露的目前在产主流矿区，部分在建及生产规模较小的矿区尚未统计在内）。我们统计样本中涉及的江西锂云母精矿产能折合约8.47万吨LCE/年，占统计样本的 7.92%。

除上述主流产区外，未来全球锂资源生产格局中，非洲地区贡献重要增量部分，但考虑到目前非洲多数锂矿处于开发初期阶段，长期生产成本测算可能存在一定的偏差，根据非洲及加拿大 Tanco 各矿品位及运费推测，我们预计非洲目前正在开发的锂矿及加拿大 Tanco 矿完全成本可控制在 10 万元/吨以内。上述矿区涉及 产能约 11.4 万吨 LCE，占统计样本的 10.67%。

3.5、全球主要锂盐产能成本可控制在12 万元/吨左右

根据我们上述测算，全球约 106 万吨 LCE/年的锂盐产能生产成本可压缩至12万元/吨以内（对应 2023 年锂盐需求量约 90.70 万吨 LCE），考虑新开发矿区产能利用率爬坡等因素，上述产能可基本满足 2023 年锂盐需求。但上半年江西地区锂云母开发受环保政策等因素影响，整体开工率偏低；同时澳洲矿商积极挺价，采购澳矿生产的锂盐成本偏高；且目前下游终端需求逐月持续改善，锂盐需求逐步转旺。因此，短期内锂盐价格或难以下落至 12 万元/吨左右的成本支撑位，但在供需格局逐步逆转的背景下，中期来看，锂盐价格或将震荡回落。通过供需测算，我们预计锂盐供需格局将逐步宽松，中期来看，锂盐价格仍有回落压力。通过主要矿区成本分析，我们预计目前多数锂盐产能成本支撑在12万元/吨左右。考虑到澳洲锂矿挺价等制约因素，短期锂盐价格回落至成本支撑位概率偏低，但成本支撑位仍是我们未来判断锂价底部重要的参考指标。在对商品价格做出分析基础上，我们寻求通过复盘历史上类似周期的商品价格与股价走势规律，对未来锂矿板块股价走势做出判断。

4、周期复盘：探寻商品与股票价格波动规律

4.1、锂盐价格已经历两轮大周期

从商品价格与供需关系角度分析，2015 年至今，锂行业经历两波大周期，每一轮的周期根据价格波动与走势，可分为“快速上涨-高位震荡—震荡下行”三个阶段。目前正处于第二轮周期的价格震荡下行阶段。

4.2、周期上行阶段股价启动前置效应愈发明显

上轮周期（2015-2020.7）上行和高位震荡阶段，股价启动领先商品价格上涨4个月，股价高点领先商品价格高点 1-2 个月。2015 年4 月22 日，发改委等四部委联合发布《关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，市场预期电池级碳酸锂等锂盐需求将大幅增加，7 月起，天齐锂业和赣锋锂业等锂板块企业股价即率先启动上涨，11 月起受供需格局逆转影响，商品价格才开启上涨浪潮，周期上行阶段股价启动先于商品价格上涨。2017 年三季度，受新能源汽车年底冲量，下游企业采购备库影响，市场预期锂盐供需紧缺加剧，9 月11 日天齐锂业和赣锋锂业等锂板块企业股价即率先见顶，而商品价格受市场情绪影响一直到当年 11 月中旬才达到上轮周期高点。上轮周期中，由于市场预期因素影响，股价见顶时间先于商品价格顶点 1-2 个月，股价启动前置效应凸显。

本轮周期（2020.8-）上行和高位震荡阶段，股价启动领先商品价格上涨10个月，股价高点领先商品价格高点 4-15 个月。2019 年，特斯拉爆款车型Model Y在当年发布，并且在次年 3 月实现交付，市场预期锂盐需求将持续增长。2019年10月起，天齐锂业和赣锋锂业等锂板块企业股价即底部回暖，商品价格一直到2020年 8 月底受供需格局逆转影响，才开始底部反弹上涨，股价启动先于商品价格上涨约 10 个月。2021 年 8 月，供给持续偏紧，锂盐价格达到上一轮周期高点，赣锋锂业等部分锂盐企业股价触及本轮周期顶点；2022 年7 月，市场预期锂盐行业受下游补库影响，盈利有望持续改善，天齐锂业的板块内部分个股股价达到本轮周期高点；一直到当年 11 月中旬，在下游补库需求叠加市场情绪高涨背景下，锂盐价格创下本轮周期顶点。在本轮周期中，股价见顶时间先于商品价格顶点4-15个月，股价启动前置效应愈发凸显。

4.3、周期下行阶段股价率先触底

上轮周期下行阶段，股价见底先于商品价格。股价受预期影响更为明显，在2018-2019 年上轮周期锂价下行阶段，受供需格局预期扭转影响，天齐锂业和赣锋锂业等业内企业股价在 2018 年 2 月高位回落，到2018 年四季度锂板块企业股价与估值即触底（天齐锂业与赣锋锂业等锂板块企业估值底部区间为2-2.5倍PB）。而商品价格则持续下跌，一直到当年 8 月后下游需求复苏，锂盐价格才实现止跌，股价触底时间领先于商品价格触底 3 个月左右。中期来看，周期下行阶段股价与商品价格总体走势一致，但股价触底时间往往领先于商品价格。

本轮周期下行阶段，股价回落先于商品价格下滑。本轮周期中，天齐锂业等公司股价高点出现在 2022 年 8 月，当时市场预期后续新能源汽车高景气，锂盐需求将显著增长，因此锂板块股价率先启动并达到此轮周期高点，但锂盐价格处于历史极高位置，市场恐高情绪严重，股票估值开始承压。2022 年8 月-11 月间，商品价格其后受终端需求火爆叠加供给短期偏刚性影响，锂盐价格上涨至接近60万元/吨；11 月中下旬期，随着下游正极材料库存高位叠加宁德时代“砍单”事件预示后续终端需求的回落，锂盐价格持续下滑；之后受油车补贴及宁德时代“锂矿返利”政策影响，商品价格加速回落。在本轮周期下行阶段，股价回落早于商品价格下滑，在锂盐供需基本面恶化的背景下，板块标的股价持续回落。

4.4、当前锂板块估值已回落至上轮周期底部位置

从估值支撑角度来看，当前股价已跌至上轮周期支撑位。从PB估值角度来看，上轮周期下行阶段，锂矿板块企业 PB 估值底部在2-2.5 倍之间。当前天齐锂业和赣锋锂业等业内龙头企业公司估值已经跌至 2 倍 PB 左右，基本已经达到上轮周期估值底部区间。本轮周期下行阶段，由于股价率先下跌，目前主要龙头公司估值已经回到历史底部状态，我们预计板块基本处于下跌中后段，后面即使商品价格继续下跌，股价回落幅度或许相对有限。

通过上述供需预测、成本分析和历史复盘，我们预计随着锂资源产能的逐步释放，商品价格或将持续承压（考虑澳矿挺价和国内产能兑现的不确定性，短期内或有反弹波动）。在判断价格持续承压背景下，通过锂盐成本分析，我们判断当前商品价格远高于成本支撑位。考虑到短期供需错配、市场情绪等因素，锂价短期支撑偏强，但后期产能大量投放背景下锂价仍面临较大下行风险。最后我们在分析出商品价格走势的基础上，复盘两轮周期上涨和下行阶段，商品价格与股价波动规律，判断本轮周期下行阶段，龙头公司在估值已经触及上轮周期底部区间，后续其股价有望逐步筑底。

5、投资分析

虽然锂价中期仍有压力，但由于龙头公司最新估值普遍集中在2倍PB左右，估值处于过去几年底部状态。因此，即便后期锂价继续下跌，考虑到头部企业的成本优势，未来净资产大幅下行概率偏低，当前估值具有支撑性。短期而言，若未来产业情绪回暖，板块具备阶段性博弈价值。但中期来看，锂矿股中大级别布局机会仍需等待，结合前面复盘，供给调整往往滞后于需求变化，我们认为需要更加重视需求侧提振的相关信号。

6、重点公司分析

中矿资源：公司锂资源开发与锂盐产能扩张节奏最为迅速。资源储备方面，公司目前拥有加拿大 Tanco 和津巴布韦 Bikita 两座权益矿山。其中Tanco 矿山保有各种品味的矿石量 426.67 万吨，Li20 金属量 10.62 万吨，折合约26.24 万吨LCE；Bikita 拥有里矿产资源量约 6541.93 万吨（矿石量），折合约183.78 万吨LCE；此外子公司 Tanco 与加南大 Grid Metal Corp 探讨合作开发Donner 湖锂矿，进一步丰富公司的锂资源供应。综合上述项目，公司合计拥有锂资源储量约210.01万吨LCE。

公司现拥有 2.5 万吨电池级碳酸锂与氢氧化锂产能。资源端：公司在Bikita矿山规划建设 2 条 200 万吨采选产线（200 万吨透锂长石产线扩建，新建200万吨锂辉石采选产能）。上述项目预计于 2023 年内建成，产能足以支撑6 万吨/年锂盐产能原料需求。公司在 Tanco 矿山现有 18 万吨/年锂辉石精矿采选产能，另筹划新建 100 万吨/年采选产线。冶炼端：公司现有电池级碳酸锂/氢氧化锂产能2.5万吨，另外在江西新余新建 3.5 万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能，预计于2023 年四季度建成投产，届时，公司将拥有 6 万吨/年电池级碳酸锂和氢氧化锂产能并且在原料端实现完全自给。根据公司中长期规划，未来公司将拥有10 万吨锂盐产能并实现原料自给（海外再新建 4 万吨锂盐冶炼产能）。

天齐锂业：公司是全球领先的锂产品供应商，在锂资源储备和产能方面处于行业前列。公司控股子公司泰利森拥有澳大利亚格林布什锂辉石矿，该矿为全球生产规模和储量规模最大的硬岩锂矿，锂资源量达到 1286 万吨LCE；公司通过参股SQM 战略性接触 Salar de Atacama 盐湖，该盐湖卤水锂资源储量全球第一；公司通过收购天齐盛合获得了雅江措拉锂矿的探矿权（后获取该矿的采矿权）；公司通过收购西藏矿业持有的扎布耶锂业 20%的股权，实现对国内盐湖锂资源的布局。截至目前，公司拥有权益资源量合计约 1442 万吨 LCE。

公司现拥有 162 万吨/年的锂精矿产能和 6.88 万吨/年的锂化合物及衍生品产能，公司另规划建设西澳奎纳纳二期年产 2.4 万吨电池级氢氧化锂生产线和遂宁安居年产 2 万吨电池级碳酸锂生产线，上述项目投产后，公司总产能有望超过11万吨/年。

永兴材料：公司是我国云母提锂行业重要一极。在矿石资源方面，公司拥有化山瓷石矿和白水洞高岭高岭土矿两座矿山。其中，化山瓷石矿为公司控股子公司花桥矿业下属矿山，矿权面积 1.87 平方公里，采矿证范围内累计查明Li2O≥0.20%陶瓷土矿矿石量 4.1 亿吨， Li2O 金属氧化物量 161.27 万吨（折合约398.34万吨 LCE），是公司碳酸锂生产原料的主要来源。白水洞高岭土矿为公司联营企业花锂矿业下属矿山，拥有矿权面积 0.76 平方公里，累计查明控制的经济资源矿石量 730.74 万吨，是公司碳酸锂原料来源的重要补充。

目前公司已具备年产 3 万吨电池级碳酸锂产能。180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已投入使用，公司采选产能合计达到 360 万吨/年，基本覆盖年产3万吨碳酸锂项目需求。公司通过子公司永诚锂业投资建设300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，该项目投产后，将显著提高公司选矿端产能，为公司下一步扩充锂盐生产能力奠定坚实基础。

赣锋锂业：公司在全球多地拥有丰富的矿端资源储备。公司在国内、南美、澳洲和非洲等地布局规模庞大的锂资源开发项目，项目类型涉及锂辉石、锂云母、盐湖和锂黏土等。其中锂辉石部分，公司在澳洲参股了Mt Marion 和Pilgangoora等项目，此外公司正在开发为位于非洲马里的 Goulamina 锂辉石项目；盐湖方面，公司投资开发的 Cauchari-Olaroz 盐湖一期工程目前已建成投产；后续规划建设的项目包括阿根廷 Mariana 盐湖和 PPG 盐湖项目；在锂黏土和锂云母方面，公司规划有墨西哥 Sonora 矿和上饶松树岗钽铌矿等多处项目。综上所述，公司目前权益资源量超过 4000 万吨 LCE。

公司是国内最大的锂化合物生产商，目前公司在国内形成了约12 万吨LCE/年的锂盐产能。其中，氢氧化锂产能约 8.1 万吨/年；碳酸锂产能约4.1 万吨/年（包含高纯碳酸锂）；金属锂产能约 0.215 万吨/年，氯化锂等其他锂盐产能约2.45万吨。公司在阿根廷的 Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目预计于2023 年内建成投产，贡献碳酸锂产能增量 4 万吨/年，此外公司 Sonora 锂黏土项目、新余万吨锂盐工厂等多个锂盐产能项目在建，随着上述项目逐步投产 ，公司未来产能增长空间广阔，预计在 2030 年前，公司将拥有超过 60 万吨/年的锂盐产品供应能力。

盛新锂能：公司发力锂盐主业，产能规模不断增长。在资源端公司控股子公司奥伊诺矿业拥有业隆沟矿山采矿权和太阳河口矿山的探矿权，其中业隆沟矿山已探明 Li2O 资源量 16.95 万吨；公司下属企业 Max Mind 拥有津巴布韦萨比星锂钽矿40 个稀有金属矿块的采矿权证，其中 5 个矿权的 Li2O 资源量为8.85 万吨；公司通过参股惠绒矿业，接触木绒矿山，截至 2020 年 12 月底该矿山已探明Li2O资源量 64.29 万吨。

公司矿端资源开发进展迅速。奥伊诺矿山增储爬产（设计产能7.5 万吨锂精矿/年）；津巴布韦萨比星锂钽矿已经于 2023 年 5 月进入试生产状态（设计产能20万吨锂精矿/年）；阿根廷 SDLA 盐湖项目技改工作和 Pocitos 盐湖年产2000 吨碳酸锂当量的中试生产线建设工作持续推进。此外，公司与金鑫矿业、银河锂业、ABY公司、AVZ 矿业、 DMCC 公司签署了承购协议，加强资源保障力度。冶炼端：公司现有锂盐产能 7 万吨/年，金属锂产能 500 吨/年，印尼盛拓6 万吨/年锂盐产能预计于 2023 年底建成，此外，公司另规划有 1 万吨/年锂盐产能和500吨/年金属锂产能。中长期维度，公司锂盐产能有望突破 14 万吨/年，金属锂产能有望达到 1000 吨/年。

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